顺势而为 稳健进取——旭辉控股2017年中期业绩解读

　　砺行十七载，旭辉一直保持着快速发展、稳健前行的行业形象。2017年，在开启了宏伟的“二五计划”蓝图后旭辉再次以亮眼的半年业绩向业界展示了其冲击千亿的雄心壮志。

　　8月9日，旭辉控股集团有限公司(00884.HK，以下简称“旭辉”)发布2017年中期业绩报告。2017年上半年，旭辉实现合同销售金额471.5亿元，同比增长71%;合同销售建筑面积256万平方米，同比增长72%;合同销售均价为人民币18400元。鉴于上半年的优异表现，旭辉集团已上调2017年全年合同销售目标至800亿元。

　　旭辉此次的中报呈现出六大亮点——合同销售强劲，核心利润大增，派息持续增加，积极扩充土储，引入战略股东，谨慎财务管理。旭辉集团执行副总裁陈东彪先生对此在年中业绩媒体沟通会上作出了详尽解读。

　　合同销售强劲

　　旭辉2017年上半年合同销售同比、环比皆保持良好势头，销售金额、销售面积均实现大幅度增长。年中业绩报告显示，上半年旭辉完成471.5亿元的合同销售金额，同比大增71%，销售面积256万平方米，同比增幅72%，位列“2017年上半年中国房地产企业销售排行榜”Top17。

　　鉴于上半年的优异表现，旭辉集团表示已上调2017年全年合同销售目标23%，由原定的650亿元，调升至800亿元。根据最新数据显示，截至7月31日，旭辉集团以557.1亿元排名全国房企销售排行榜TOP15，同比大幅增长70.9%，已完成上调后目标近七成。业内人士分析，按照目前进度，今年下半年旭辉或将超额完成目标，剑指千亿。

　　核心利润大增

　　业绩大幅增长的同时，旭辉的盈利能力也进一步提升。年中业绩报告显示，旭辉上半年核心净利润为15.4亿元，同比增长62%;核心净利润率13.7%，相比去年同期增加2.9个百分点。

　　核心利润率的大幅增长归功于旭辉近些年来对产品力的提升。从公告中能够看到，2017上半年旭辉结算毛利率提升4.5个百分点至31.6%，随着更多高毛利项目逐步入账，公司销售结算均价从2016年的10,686元/平提升至约14,500元/平方米，突显了旭辉产品显著的提升。

　　事实上，自2016年开始，旭辉就根据对市场的精准判断加大对改善型产品(首改、再改)的打造。自2015年10月份以来，旭辉已在全国的五个核心城市打造8个高端铂悦项目。2017上半年，旭辉的产品结构中，改善型住宅比例超过50%。依靠重庆的江山樾、宁波的铂宸府、上湖城章等新晋高端项目接连入市，有效助推旭辉产品销售均价保持在较高水平。

　　陈东彪表示，未来旭辉将重点关注改善型项目，争取在所进入城市开发城市均价2倍以上的高端“铂悦系”产品，提升在这些城市的品牌定位，增加产品溢价能力。

　　派息持续增加

　　与核心利润同步增长的是投资者颇为重视的股息。作为业内知名的“规模与利润完美平衡”的范本，旭辉的股价在年后水涨船高，一直保持坚挺。财报显示，2017年中期旭辉股息为每股5港分，同比增长25%，并连续三年派发中期股息，给投资者带来稳定而优厚的回报。

　　进入2017年以来，众多的机构也持续给予旭辉良好预期和信任。上半年，德银三度发文表示“看好旭辉”，对旭辉维持买入评级并上调目标股价;花旗也将旭辉列入该行中小市值内房股首选，目标价提升至5.0港元;大摩(摩根士丹利投行)更是首次覆盖旭辉给予“增持”评级，看好旭辉未来可维持高速增长。而凭借着自上市以来稳健的派息政策记录，旭辉成功入选恒生高股息率指数!

　　谈及资本市场广受好评的原因，旭辉控股董事局主席林中认为，核心原因是旭辉的业绩，能持续、稳定的增长。从2012年的96亿到2016年突破500亿，旭辉以6年销售规模扩大10倍和年均53%的复合增长率，成为业内争相解读的稳健发展样本。林中坦言，将来旭辉会进一步提升公司财务实力和盈利能力，带来持续稳定有增长的回报。

　　积极扩充土储

　　上半年业绩持续增长，缘于旭辉对一二线热点城市的前瞻性布局，以及对区域市场精准研判。近两年来，旭辉在热点城市，尤其是长三角地区锁定大量的可销售货源，积极推盘。年中业绩报告指出，旭辉2017年上半年有97%的合同销售收入来源于其深耕的一二线城市。

　　而拿地方面，旭辉一贯坚守“稳健经营”的原则，避开热点高价，拓展潜力洼地，并通过谨慎拿地，合作开发实现精准投资，降低风险。公告显示，进入2017年，旭辉积极拓展，年内新进9城，全国化布局再次完善。不仅接连在北京、上海、合肥、重庆、杭州、苏州等地落子，进一步巩固华东和华北布局，还新增东北及中西部布局，进入青岛、大连、成都、西安、郑州;战略性进驻环沪都市圈层，进入无锡、太仓、嘉善、温州;并开拓全新的粤港大湾区进入香港，与原有的珠三角布局两相呼应，夯实旭辉在华南的战略版图。

　　2017年上半年，旭辉新斩获32幅地块，截止六月底总土地储备建筑面积达2,210万平方米，总体平均土地成本为人民币约5,800/平方米(不包括香港项目);而根据最新数据，2017年前7个月共斩获45幅地块，新增项目总建筑面积603万平方米，同比增加123%。其中一二线城市占90%，平均拿地成本人民币8,300/平方米 (不包括香港项目)。

　　陈东彪表示，2017年旭辉将面对市场快速反应，均衡积极推盘，通过把握营运节奏，将可售资源在高价套现，全年可销售资源超过人民币1200亿元，为冲击千亿目标做好充分准备。

　　引入战略股东

　　引入平安作为战略股东，是2017年旭辉在资本融资方面一大亮点。

　　7月，旭辉控股通过配股，合共集资超过24.2亿港元，并成功引入平安人寿成为公司战略投资者。完成交易后，平安将持有旭辉扩大后约9.9%股份，成为公司的第二大股东。未来双方將在房地产开发、授信与业务创新开展全方位的战略合作。

　　此外，旭辉集团还与平安不动产签订长期战略合作协议，在股权投资，债券投资等方面进行全方面合作。

　　事实上，旭辉与平安一直保持着良好的合作关系，双方已在苏州，杭州，重庆等地成功合作开展房地产开发业务。本次引入平安作为战略股东是双方管理层基于两家公司共同的战略愿景，积极的合作意愿的结果。不仅有助旭辉拓宽资本基础，为公司快速发展提供多方面的支持，也预示着平安“长线看好”旭辉的未来。

　　资本市场也对此次交易给予积极正面的回应，旭辉股价于2017年7月最后交易日报收于4.45港元，再创历史新高，公司市值也首次突破300亿港元。花旗、联昌、兴业等券商纷纷发布研报并提高目标价，显示其对此次交易及公司前景的看好。

　　谨慎财务管理

　　财务上的稳健发展也是旭辉在资本市场广受好评的重要原因。

　　事实上，旭辉在资本市场一直保持着敏锐的嗅觉。其精准把握趋势，通过发行低息外债，提前赎回美元高息票据等手段，降低融资成本，优化债务结构。年初，旭辉发行本金美元2.85亿、5.50%票息的2022年1月到期美元债，并提前赎回本金美元4亿、8.875%票息的2019年到期美元债。

　　公告数据显示，2017年上半年旭辉加权平均利息成本为5.0%，相比2016年底降低0.5个百分点;净负债比率为59.3%，较2016年底上升8.9百分点，仍处于稳健水平。

　　稳健的财务表现，不仅使旭辉获得了投资者的好评，也得到了各大投资机构的青睐和认可。国际信用评级机构惠誉和穆迪分别给予旭辉BB-(正面)和Ba3(正面)，标普的信贷评级维持稳定，为BB-(稳定)，境内信贷评级机构中诚信、东方金诚评级为AA+。

　　陈东彪表示，今年虽然房地产市场处于高位平台期，不确定性增加，但是政策上具有连续性和稳定性，市场大起大落的可能性低。因此，行业兼并收购浪潮汹涌，资源竞争激烈，下半年，旭辉将继续关注规模、关注财务质量，更关注产品和服务，持续推进城市布局，扩大战略纵深，坚持持续、稳健、有质量的快速增长。

　　在2017年初，旭辉控股董事局主席林中就对外表示，2017对旭辉意义非凡，既要挑战更高的业绩目标，也是旭辉“二五战略”的开局之年。如今旭辉上交惊艳的“年中考答卷”，且势头良好，让人对旭辉的“下半场表现”充满期待。未来五年，旭辉还要保持年复合增长40%以上，向3000亿业绩、千亿市值发起冲击，进入行业TOP8，向“中国房企第一阵营”和“全球化的世界500强企业”大步迈进!