国际视野：谁也承受不起房产泡沫再次肆孽的后果

　　最近，欧债危机就像我们在新著《欧元必死：揭开欧债危机的真相》(本书总顾问是我国《证券法》、《国有资产基本法》和《期货交易法》起草组成员之一的刘纪鹏教授和北京大学风险投资研究所马光远教授，主编中国经济出版社副社长毛增余博士，叶檀、仲大军和陈思进推荐阅读)一书中所预测的一样，一波未平一波又起。前几天，国际三大评级机构最弱的一家公司——惠誉公司下调了多家西班牙银行评级。随后，穆迪公司也将西班牙政府债券评级由A3下调至Baa3，评级展望为负面，离垃圾债券仅差一级。

　　目前西班牙的失业率高于欧洲榜首，甚至超过了希腊，至少在25%以上。尤其严重的是，西班牙年轻人的失业率令人惊叹地达到了50%以上。无怪乎那些西班牙青壮年都将一身精力放在欧洲杯上。玩物丧志这个古老的中国成语又有了一个新的注解——是先丧志而后再玩物。与希腊不同的是，西班牙经济规模庞大，甚至是大而不倒，在全世界排名第12，在欧洲国家排名第5。因此，西班牙的危机对欧元区的影响远远超过了希腊危机。我们甚至可以下一个断语：西班牙第一天倒下，欧元就会在第二天倒下，西班牙的经济崩溃就意味着欧元区解体的到来。

　　其实，在欧债危机发生之前，从各种统计数据来看，西班牙流动性充裕，主权债务与宏观经济并未有发生危机的迹象。将西班牙击垮的乃是“得即高歌失即休，多愁多恨亦悠悠。今朝有酒今朝醉，明日愁来明日愁”这种短视而鼠目寸光的依赖房产泡沫的经济发展政策。我们在《欧元必死》(中国经济出版社2012年6月版)一书中写到：“在那些欧元区边缘国家，来自债权国过多的欧元资金追逐本国过少的投资项目，必然会导致资产泡沫。由于这些债务国既不是国际或区域金融中心，也不缺乏发达的资本市场，结果房产业便成了欧元资金的最终归宿。笨猪五国均有程度不同的房产泡沫，其中尤为严重的是爱尔兰和西班牙。自20世纪80年代以来，因低税率吸引大量的外国直接投资(FDI)，爱尔兰多年保持贸易顺差和着高速经济增长，人均GDP也比意大利、希腊、西班牙高出20%，更是葡萄牙的200%。截止2009年，爱尔兰吸引外国直接投资金额的存量达2100亿欧元，同年的贸易顺差是387亿欧元。但经济高速增长中积累的资本却被低效甚至无效地配置在房地产上。”

　　西班牙自17世纪被英国人打败以来，其工商业一直都是欧洲最为落后的国家之一。西班牙的近现代经济与金融史可以参考我们所著的《世界金融五百年》(天津社会科学院出版社2011年7月版)一书。该国直到20世纪70年代在佛朗哥死后才从独裁专制国家转变为民主化国家。而欧元区建立之后，西班牙却没有利用这一大好机会，将从外国吸收的投资投入到提高劳动生产率与产业升级方面，导致其工商业依然远远落后于欧洲德法等发达国家。

　　在这种情况下，虚拟经济的膨胀，尤其是房产泡沫应运而生。结果是显而易见的。西班牙家庭抵押贷款负债已达到可支配税前收入的110%。2009年，西班牙所有银行贷款中对房产商和买房者的贷款达到1.11万亿欧元，相当于西班牙GDP的105%，占到了西班牙私人部门贷款的60.3%。其中约5800亿美元发放给房产商，这些资金中又有2400亿美元是不良债务。西班牙的房地产泡沫已经让主权债务违约保护成本增加了50%。

　　房产泡沫是西班牙债务危机的关键因素与主要原因。目前，西班牙房价与其泡沫最高峰相比已下跌了30%，有20%住宅抵押贷款的债务人已资不抵债，面临破产。在房产泡沫最为肆虐之时，每7个有正当职业的西班牙人就有1个人从事着房地产业或与房地产相关的产业。即使在爆发了次贷危机的美国，情况也比西班牙好得多，在美国每22个有正当职业的人仅有1个从事着与房地产相关产业。