高价抢地之后 信达地产负债总额逾500亿元

　　财务费用激增

　　去年以来，热门城市的土地市场成为以国企为主角的豪门盛宴。“水电系”的鲁能、电建和“铁路系”的中铁、中铁建都在进入新城市，进入高举高打模式。对此，市场有说法称，国企高价拿地原因之一，是希望将自身资产规模做大，以求在国企改革中手握安全砝码。

　　但任何砝码都需要代价。扩张给信达运营现金状况带来了巨大影响。财报数据显示，从2011年至2015年，该公司经营活动产生的现金流量净额一直为负，分别为负1.76亿元、负22.25亿元、负32.05亿元、负58.32亿元和负43.46亿元。今年上半年，这个数字为负3.4亿元。

　　信达在中报中称，其融资以金融机构市场化业务和直接融资市场为主。一个背景是，去年以来，国内企业发债成本较低，融资相对容易。今年上半年,信达公开发行30亿元公司债券，平均票面利率为3.75%，发行30亿元私募债券，票面利率5.56%。与此同时，其母公司中国信达也为之提供着品牌、资源、资金的支持。中国信达的前身中国信达资产管理公司成立于1999年4月，2010年6月，中国信达资产管理公司整体改制为中国信达资产管理股份有限公司，其主要业务包括不良资产经营业务、投资及资产管理业务和金融服务业务，其中不良资产经营是其核心业务。

　　信达在中报中称，作为中国信达的房地产开发业务运作平台,公司借助中国信达系统资源,强化集团协同联动, 业务模式和盈利模式不断得到创新发展。在业务模式方面,公司正从单纯的房地产开发向房地产投资与专业服务领域拓展,努力打造有信达特色的金融地产模式;在盈利模式方面,由原来单纯获取项目开发利润向开发利润、投资收益以及监管代建收入等多元化收入来源转变。

　　但密集的拿地，还是伴随着财务费用的激增。上半年，信达的财务费用为2.6亿元，与上年同期的8907万元上升了193.26%。对此，信达的解释是，融资规模扩大,利息增加。对此，易居研究院智库中心研究总监严跃进8月24日对第一财经记者分析，拿地成本高，会使得利息等支出相应增加压力，信达本身就会承受较大压力。更重要的是，这会使得项目的潜在成本增加，进而影响后续项目的定价。

　　券商中不乏对信达的未来业绩持正面评价者。“对于公司近似’疯狂’的拿地行为，不乏质疑的声音，但我们对此持乐观态度。”东兴证券研报指出，信达依托母公司，在资金来源上有优势，后续开发方面，在拿地后可引入经验丰富的开发商共同开发，信达在某种程度上扮演的是财务投资者的角色。

　　也有人对信达未来的项目运营提出了担心。克而瑞研究中心分析师房玲、尹鹏指出，信达地产近半年拿下的地块均位于市中心的中高端区域，而此前公司开发的大部分项目定位刚需。重点城市的中高端项目购买者更注重产品品质，房企须有丰富的中高端开发经验和充足的品牌溢价才能盈利，而这两者均是信达地产所缺乏的。

　　8月24日，信达地产股价下跌1.97%，至5.47元。