调控致业绩波动 合生创展蓄势稳进

　　日趋严厉的宏观调控对于任何一家以住宅销售为主营业务的房企而言都是一场艰苦卓绝的考验，而合生创展集团[4.56 2.01%]有限公司(以下简称合生创展，0754.HK)难度系数显然更高。一直坚定以一二线核心城市布局和高附加值高端楼盘为重要战略的合生创展，在限贷、限购的高压楼市环境下不可避免地会出现业绩波动，而业界更为关注的是，合生创展是否会继续坚守其高品质精细化转型战略，并用灵活有效的战术应对行业低谷的严峻挑战。

　　3月30日，合生创展发布2011年全年业绩报告。报告期内，公司实现合约销售额99.4亿港元，同比减少10%;实现营业额80.08亿港元，比2010年的143.79亿港元下降44.3%;净利润14.3亿港元，比2010年的58.59亿港元下降75.7%;而由于年内完成交付若干高档项目，毛利率则由2010年的39.6%上升至45.9%。

　　业绩的暂时波动并未打乱合生创展的既有战略节奏，精细化、高品质、多元化、创新力仍然是公司应对行业寒冬的利器。在各个发展环节确保稳中求进的基础上，合生创展将在住宅新产品线打造、商业地产和产业地产突破以及崭新业务单元拓展方面展开积极行动。

　　“精细化转型和多元化布局直接表现为公司业绩的略微下降，这是无法回避的阵痛，但正是在这种蓄势待发的状态之后，市场将会看到合生创展新一轮的稳健起飞。”合生创展人士表示。

　　坚守战略经受考验

　　尽管整体业绩并不算理想，但并不能让人忽视部分亮点。按照合生创展既往的业绩，维持30%~40%的毛利率是合乎标准的，而由于去年部分高端楼盘的交付，毛利率同比上升6.3个百分点至45.9%。这一数据的提升显然得益于其不断深化的高品质地产战略，而以合生霄云路8号为代表的一批获得市场高度认同的精品楼盘则是支撑盈利的最重要基础。

　　“不同公司的价值侧重点不同，与一些注重周转、现金流和‘短平快’的公司相比，合生创展更强调提供高品质产品、创造综合性价比，以赢得稳定的市场增长和业绩回报。”合生创展人士表示。

　　尽管占据绝大部分业绩比重的物业销售收入有所下降，但物业投资收入比2010年增加19.4%至4.90亿港元;酒店营运收入也增至1.99亿港元，涨幅为10.9%。这在一定程度上显示了合生创展在发力商业地产方面收到了成效。合生创展人士指出，未来几年将是公司商业地产落成的高峰期，这部分业务将有望对业绩产生更加积极的作用。

　　报表显示，目前合生创展的净负债率从2010年的51%上升到72%，这基本符合去年中报时管理层和海外券商的预测，尽管这一上升幅度较大，但并未超过近年来公司负债水平的最高峰，仍然处于可控范围内。

　　在二、三线城市进入较晚、一线城市成交量低迷的形势下，合生创展仍然实现了99.4亿元的合约销售额，仅比2010年减少11亿元。尤其是考虑到公司全年推盘量较往年减少的前提下，取得这一成绩尤为难能可贵。

　　“坚持将主要市场定位在一线城市高品质地产的合生创展，在面临着比其他同行更加艰难的处境下依然能够实现这一规模的销售成绩，可以说还是经受住了考验的。”分析人士指出。