地方政府债务料继续膨胀

　　发改委日前表示地方可发债建保障性住房

　　发改委日前下发通知，允许地方发行企业债融资建保障房。业内分析，这意味着保障房建设专项融资的瓶颈已经突破，但地方债务问题亦可能随之扩大。不过有业内人士表示，地方债务问题引发系统性风险爆发可能性很小。

　　发改委日前表示，地方可发债建保障性住房。考虑到大部分地方债务今年将到期，市场担心高达10万亿元左右的政府债务平台问题将继续扩大，但也有专家认为地方政府债务融资平台造成系统性风险的几率很小。

　　“4万亿”催生地方债

　　记者获悉，发改委制定的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》日前已下发到地方政府，明确允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金。

　　地方融资平台由本轮金融危机后的“4万亿元”刺激计划而生。在4万亿元经济刺激计划中，中央政府承担1.2万亿元的份额，而余下的部分由地方政府以及企业承担。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚对记者表示，地方政府成立了大量的所谓“地方融资平台”，将各种项目置入其中，以“组合”的方式来取得银行的贷款。在很多情况下，为了对“地方融资平台”进行“信用注入”，地方政府甚至以地方财政收入作为未来还款的保证，来向银行取得贷款。这样一种政府、项目与银行之间“抱团融资”的方式，成为引发地方债务问题的导火索。在银行之外，很多地方政府还通过信托基金的方式来获得融资，但由于相关资料披露不全，信托资金进入地方融资平台的数量仍存在一定疑问。

　　债务危机被推迟

　　中欧商学院教授许小年昨天对本报记者表示，地方可发债建保障性住房意味着，清理地方政府融资平台的工作尚未开始就已结束了，地方政府债务将继续膨胀。债务危机被推迟，但不会因此消失。

　　央行近期公布的《2010年中国区域金融运行报告》中，表示了对地方融资平台的担忧，并披露了地方融资平台的贷款余额在10万亿元左右。

　　专家看法

　　系统性风险爆发可能性小

　　刘利刚表示，一般而言，银行对于地方融资平台的项目融资有这样的特点，项目融资贷款有一定的“宽限期”，在“宽限期”即项目建设期内，项目方只需偿还利息，而无需偿还本金。而在项目完成后，项目方则需同时支付本金以及利息，而本金的支付比例也会按照贷款时长来确定。

　　贷款年限短

　　财政收缩规模较大

　　基于以上特点，刘利刚对地方融资平台的贷款做了以下的假设：第一，项目贷款时长为五年(2009年~2013年)，“宽限期”为两年，在三年“还本期”内，本金偿还比例分别为30%、30%和40%；第二，央行将在2011年加息四次，并在后续几年内维持这样的利率水平；第三，地方政府的财政收入每年增加20%，同时，中央政府将在未来几年内维持为地方政府代发2000亿元国债的政策。

　　按这样的假设，地方政府将从今年开始进入偿债高峰期，这是因为从2011年开始，大部分项目将进入“还本付息”期。而偿债的比例将高达地方政府财政收入的30%左右。如果偿债风险被大规模释放，那么这将严重影响地方政府的财政可持续性。

　　按预算法规定，地方财政不允许出现“赤字”。因此，如果希望保持财政平衡，地方政府必须相应减少开支，这样的财政收缩规模将占到GDP的7%左右，对于一个仍然以政府主导的经济体来说，这将是经济一个较为明显的下行风险。

　　贷款年限拉长

　　经济下行压力大大减轻

　　但如果将贷款年限拉长至七年，“宽限期”同样为两年，地方政府的还贷压力将大大减轻，每年需要还贷的比例约占其财政收入的10%~15%。相应需要减少的财政支出比例则占到GDP的3%左右，经济下行压力将大大减轻。

　　刘利刚表示，地方融资平台面临的并不是一种“偿付风险”，而是一种“流动性风险”。“偿付风险”意味着债务人无力清偿债务，并存在着破产并对债务进行违约的风险。而“流动性风险”则意味着如果债权人给出一定宽限期，债务人有能力逐步清偿债务。