欧阳捷：股市暴跌 银行和地产何错之有？

　　高盛宏观会议纪要显示，“嘉宾普遍认同经济走势良好，市场大跌由经济数据和策略平仓互相反馈造成，市场没有进入恐慌状态，是技术性暂时回调”。

　　但是，如果市场走势良好，似乎不足以导致股价暴跌、策略平仓，又何来互相反馈的技术性回调呢?

　　显然，美股不可能维持长期牛市，特别是这种只涨不跌、涨幅惊人的超级牛市，一旦有了触发因素，必然导致连续闪崩，甚至牛熊逆转。

　　鲍威尔的鹰派立场或将加速美国加息、缩表进程，特朗普的政策不确定性也会随时成为美国股市闪崩的触发点，高利率更是很快会来到我们身边。

　　高利率不仅会扼杀牛市奔腾，也会扼杀经济复苏。对于美国来说，高利率不会增加储蓄，也不会增加投资，新一轮熊市也许很快就会开启了。

　　尽管美国经济仍处于复苏阶段，但已经经历了2008年金融危机之后的九年复苏，未来的复苏之路究竟还有多长，其实也是不确定的。

　　华尔街传奇投资人罗杰斯已经放出崩溃论：“熊市肯定会来，下一轮股票熊市将比他此生所经历的任何熊市都更为‘惨烈’”。

　　02

　　风险偏好下降，A股市场机会

　　美股带动了全球股市的闪崩，A股同样没有逃脱闪崩的命运。

　　有人说，A股暴跌与基本面的关系不大，其实美股暴跌与基本面的关系也不大，但是暴跌还是形成了。

　　仔细看看A股暴跌的表现，似乎从中可以发现，大盘股不仅跌得更多，而且抛盘量巨大，“漂亮50”被杀了个回马枪。

　　去年初，万亿市值的工商银行股价仅为4.4元/股，一年时间竟然拉升至最高7.7元/股，增长75%、成为2.7万亿市值的超级大盘，仅在今年2月5日前的短短20天里，股价提升24.2%、每天成交量数十亿元，这么大的盘，光靠游击队而没有正规军的主力护盘是绝无可能这样快速拉升的。

　　在闪崩之际，工商银行连续3天被抛出了540-680万股、每天数十亿元，股价下跌15.3%。众多银行股也都同时遭遇每天数十亿元的砸盘。

　　反过来说，如果正规军不撤场，游击队也是绝无此能量的。

　　不仅如此，地产千亿市值股也被同时砸下，“黑色一星期”每天也是数亿至数十亿元的每股成交量，带动了地产板块的闪崩。

　　有人说，获利盘甩货出走、落袋为安，也有人说，清理信托配资、资管计划吓退资金，此话似也不错，但众多大盘股齐刷刷的几十亿大单，显然不是一般机构、获利散户的齐步走。

　　这意味着什么呢?

　　党的十九大报告言犹在耳，“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”。

　　系统性金融风险何在?

　　四大系统性风险：地方债、影子银行、股市、楼市。

　　十九大分组讨论会上，央行行长周小川先生特别指出：“要防止恶性通货膨胀造成的风险，要防止恶性资产泡沫破裂导致的风险”。

　　从股市上看，要防止股市泡沫破裂，去杠杆是核心。

　　清理加杠杆的配资、资金池，仅靠审慎宏观政策缓慢去杠杆来抑制配资冲动是远远不够的，通过市场教训可以起到更立竿见影的效果。

　　我们或许可以假设：正规军对股市去杠杆意图心领神会，趁着美股闪崩，借力打力、借题发挥，不仅可以定向爆破银行股、地产股，有效抑制股市泡沫的膨胀，而且还顺带把当年股灾救市的损失补回来。

　　看看证监会节前最后一次发布会：现场座无虚席，各大媒体对于近日市场大幅调整高度关注。会后第一财经记者向发言人发问，发言人未予回应并快步离开会场，发布会在3分钟内结束。

　　监管层的态度，或许可以从中一窥究竟。

　　而股票市场的下跌，既明显抑制未来股权融资的规模强度，也有效压缩股票高比例质押的爆仓风险，这显然是暗合监管层的心意的。

　　达沃斯论坛上，权威人物刘鹤先生说：

　　“在中国经济面临的各类风险中，金融风险尤为突出。我们将坚持稳中求进工作总基调，针对影子银行、地方政府隐性债务等突出问题，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力增强，系统性风险得到有效防范，经济体系良性循环水平上升”。

　　银监会主席郭树清先生接受人民日报记者采访时表示：“金融内部的杠杆率持续降低，有100多家银行主动缩表。

　　在全年新增贷款12.6%的情况下，银行业总资产只增长8.7%，增速同比下降7.1个百分点，相当于在向实体经济多投入的同时少扩张约16万亿元。同业资产负债自2010年以来首次收缩，同业理财比年初净减少3.4万亿元。银行理财因增速大幅下降而少增5万多亿元，银行通过‘特殊目的载体’投资少增约10万亿元。表外业务总规模增速逐月回落，总体呈现收缩态势。交叉金融产品的野蛮生长趋于停止”。

　　可见影子银行的风险正在下降。

　　可以肯定的是，未来的资金池还将大幅收缩，资管计划借新还旧方式难以为继，影子银行、地方政府债务难题将在3年时间内逐步化解，系统性风险将被有效防范。

　　A股已经沉寂了两年之久，刚有起色就经历了闪崩，上证指数几乎跌回一年前，继续下跌的空间也已不大。

　　但是，中国经济已经出现企稳向好态势，基本面长期向好的趋势没有改变，尽管今年不提GDP目标，但新一届政府上任，经济发展仍是第一要务，“在改革和发展中解决前进中的问题”仍是战略坚持，今年GDP增速很可能仍保持在6.8%之上，而人民币的强势也让资本市场仍然青睐中国。

　　换句话说，不考虑外部干扰因素，A股的风险已经明显降低。

　　03

　　楼市已无大险，估值终将回归

　　楼市资产泡沫还在，但已不再继续膨胀。

　　楼市泡沫的抑制逻辑就是限价令，尽管不那么市场化，但却是当前唯一的、有效的办法。

　　只要房价按住不放，资产泡沫就不会继续膨胀，楼市风险就会降低。

　　一二线城市房价被按住，三四线城市房价就涨不到天上去。

　　未来城市之间将按照梯度价差，形成房价阶梯格局，整体房价很难再继续膨胀。

　　从这个意义上来说，限价令至少坚持五年。

　　随着居民收入水平继续提升，房价收入比将逐渐降低，泡沫将逐渐变小。

　　房地产市场降温已成必然趋势：

　　化解地方政府债务将下调基础设施建设投资，将延缓房地产开发步伐;

　　非都市圈的城镇化接近尾声，也减少了三四五六线城市的房地产市场需求;

　　大水漫灌与去库存政策的刺激，大量透支了住房需求;

　　人均居住面积不断提高，面积改善型需求趋于饱和;

　　房价的普遍、快速上涨，也抬高了质量改善型需求的门槛;

　　房地产钱少且贵，投资增长也将不再。