保单持有者贡献给了前海人寿源源不断的现金流,前海人寿转手去买房地产公司,或明或暗为宝能地产融资,推高地价房价;如果购房的刚需能支撑房价,宝能系的资金则能实现闭环运转。但是,宝能系布局于二三线城市的大量项目处于去库存重压中,这个资金闭环能玩转吗?
姚振华控制下的宝能系,一手是通过银保渠道,大规模发行理财型保险产品聚集大量资金的保险平台,另一手却是现金缺口巨大、嗷嗷待开发的众多地产项目,前海人寿与宝能地产间天然的良配,何人能够克制内心的冲动?他会不会进一步对接左右手的资源?
那么,我们就来深入追踪一下钜盛华、前海人寿与宝能地产间的关联交易。
1、缺钱的宝能地产
每一个房地产商最要紧的就是筹钱,宝能地产又岂能例外。2013-2014年间,宝能地产在全国各地四处 扩张:赣州太古城、沈阳宝能环球金融中心、天津东丽项目、新疆宝能城、无锡宝能城、合肥宝能城……这些项目动辄就是几十亿元的开发成本,而每个项目都是嗷 嗷待哺。宝能地产2015年发布的债券募集说明书显示,这些项目总的开发成本合计超过816亿元(表1)!
然而,由于宝能许多项目处于开发初期,与同行业上市公司相比,其总资产周转率极低,仅为0.02,远低于0.26的行业均值(表2)。
尽管其毛利率较高,2012-2014年度均在40%以上,但同时推进许多新项目时,想要靠自身毛利去滚 动开发无异于杯水车薪。2012年,其房产销售及租赁管理两大业务的毛利润合计10.8亿元,而2013、2014年度下滑至仅为5.32亿元、 3.986亿元,2015上半年甚至还不足1.2亿元(表3)。这样的体量,和万科完全不在一个级别上(作为对比,万科2014年净利润达到157亿 元)。当宝能实际控制人姚振华去举牌收入规模近2000亿元的万科时,王石内心的抗拒可想而知。
且不说万科这样净利润超百亿的公司都需要向金融机构大举借债,自身供血能力不足的宝能地产更是不消说,极 度依赖举债度日。其2014年借款总额超过162亿元,长期借款达到149.4亿元,其中绝大部分为抵押、质押等各种手段保证的借款(表4)。在2015 年发行30亿元债券之前,其资产负债率已从2012年的56.3%上升到了77.25%。
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