“险资”帮助运转 缺钱的宝能地产危机四伏

　　房地产就是这么一个超赚钱的行业，更超级缺钱的行业!宝能在未形成造血功能的正向循环时，要玩转毛利率虽高但现金缺口极大的房地产业务，绝不是一件容易的事情。这时，姚振华在2011年便开始筹备、2012年正式营业的前海人寿，价值就充分呈现出来了!

　　前海人寿的吸金能力惊人—每年的经营净现金流都能实现超高增长。2013年前海人寿的经营活动净现金流为109.3亿元，2014年增至291.25亿元，而到了2015年，其经营活动净现金流飙涨至652.59亿元。

　　2、前海人寿如何实现高增长?

　　中国险资具有“利差独大”的盈利模式。国泰君安证券分析师刘欣琦在研究报告中指出，从世界范围看，寿险公 司的利润来源主要来自于三差，即利差、费差和死差。利差是实际投资收益率和定价利率之差，费差是实际的费用率和定价时假设的附加费用率之差，死差是实际的 死亡率或者发病率和定价时假设的死亡率或发病率之差。

　　在成熟市场，如日本寿险公司，其利润主要来自于死差和费差，而在中国，寿险公司利润来源主要来自利差。如2004-2012 年间，中国人寿收益利差在三差中的占比高达 76%-114%。中小保险公司普遍以理财型险种为主打产品，可以推测其利润来源更是主要来自于利差。

　　部分中国民资保险公司近年来这么生猛，就是围绕“利差”打主意：扩大保单规模，提高投资收益。即：一方 面，资金流入端主要依靠银保渠道，大力推动高结算利率的万能险等产品，迅速提升保费规模;另一方面，资金流出端也保持较为激进的投资策略，通过承担较高的 风险获取较高的投资收益率。

　　中国的险资市场异化为理财市场，与投保人的特殊偏好脱不了干系：消费者对于投资理财的需求超过保障意识，纯消费型的保险不如返本还息的保险有吸引力，因而分红险、万能险大行其道。2014 年中国保险业的险种结构上，分红险、万能险合计占比近70%。

　　食髓知味，前海人寿正是此模式的个中高手。其保单的销售渠道基本走银行，2015年银保渠道占比高达99%(而行业均值为40%)。要走得通银行渠道，法宝是高分红、高返点。

　　消费者追求分红，前海人寿自身要追求利差，这都决定了保单融来的钱，需要投向收益率较高的领域(如果风险 收益配比的话，这也意味着是风险更高的领域)。放眼中国，经济新常态的大环境叠加“脱实向虚”的趋势，还有比地产和资本市场更好的投资领域吗?而前海人寿 的兄弟公司宝能地产，正好就是毛利率超过40%(很赚钱)，却又得满世界找钱(也很缺钱)的那种。

　　完美对接!

　　新财富的追溯发现，事情的发展果然也是跟着这个逻辑走的。