“险资”帮助运转 缺钱的宝能地产危机四伏

　　作为前海人寿的控股股东，且以活跃在二级市场“买买买”形象出现的钜盛华，从股权结构上看，并不持有宝能 地产股权。但出乎意料的是，钜盛华资产结构中，重头并非二级市场购入的股权，或者对前海人寿的投资，而是在房地产领域的投资。2014年，钜盛华账面上的 投资性房地产价值为25.85亿元，超过可供出售金融资产(5175万元)及其长期股权投资(11.87亿元)的金额。截至2015年10月31日，尽管 其可供出售的金融资产(即二级市场上买入的各类上司公司股权)上涨至82.92亿元，但投资性房地产已然高达187.96亿元(表14)。这部分房地产资 产又来自何处?

　　复盘各方利益，保单持有者贡献给了前海人寿源源不断的现金流，前海人寿转手去买房地产公司，或明或暗为宝能融资，推高地价房价。如果购房的刚需能支撑房价，则宝能系的资金能实现闭环运转。但是，宝能系布局于二三线城市的大量项目处于去库存重压中，这个资金闭环能玩转吗?

　　前海人寿

　　——首家实际控制人100%控盘的保险公司?

　　3年投资期限一过，钜盛华在前海人寿明面上的持股从20%飙涨至51%，广州立白和健马科技完全退出。而持有剩下49%股权的各公司，尽管表面由数位独立的自然人分别控制，但其前身均曾是宝能系公司，且在前海人寿历次增资行动中显示出非同一般的同步性。

　　如果推测属实，实际控制人100%控股一家保险公司，对于其保单持有者而言究竟意味着什么?左手是狂飙猛进、现金缺口极度紧张的地产业务，右手则是保费收入大规模增长、经营现金流急剧上升的保险公司，这种布局对于姚振华及其宝能系又意味着什么?

　　每一个升级成“某某系”的大佬都离不开一个金融平台，以行腾挪周转之便利。前海人寿，无疑也是姚振华兄弟 所控制的宝能系中最为核心的平台之一。在最新一轮增资中，由于距前海人寿设立时间已过三年，深圳市钜盛华实业发展有限公司(下称“钜盛华”)堂堂正正地将 持股比例从20%一口气提至51%，即使从明面上来说，也已实现绝对控股。

　　然而，这恐怕仅是浮出水面之上的冰山一角。目前，前海人寿其他股东看似受控于独立自然人，但在前海人寿设立之前，这些法人股东却无不隶属于宝能系旗下。为了让拼图变得完整，我们先来看前海人寿设立之初的股东结构。

　　前海人寿全称为“前海人寿保险股份有限公司”，2011年9月获准筹备，2012年2月开业。工商资料显 示，前海人寿由钜盛华牵头，并联合深圳市深粤控股有限公司(以下简称“深粤控股”)、深圳粤商物流有限公司(以下简称“粤商物流”)、深圳市凯诚恒信仓库 有限公司(以下简称“凯诚恒信仓库”)、深圳市健马科技开发有限公司(以下简称“健马科技”)、广州立白企业集团有限公司(以下简称“广州立白”)共同筹 建，姚振华担任董事长。

　　乍看起来，前海人寿成立之时的股东架构颇为均衡，各方股权独立，且持股比例最高为20%、最低也有13.8%，看似并无实际控制人，然而细究下去，并非如此(图1)。