“险资”帮助运转 缺钱的宝能地产危机四伏

　　问题是，前海人寿还依然非常有钱，就像它在公告中说的那样，还有569亿元可运用资金的余额。前海人寿还会按这个路数继续买买买下去吗?

　　保险+地产的模式是近年来商业大鳄们最热衷的搭配。一方面，是险资钟爱房地产市场，大手笔买地标建筑，如 近年安邦以19.5亿美元收购纽约华尔道夫酒店，声名大振，今年更欲以128亿美元现金拿下喜达屋;在二级市场上，险资也是屡屡举牌地产商，中国平安成为 碧桂园第二大股东，新华保险成为中国金茂第二大股东，富德生命人寿与安邦保险争夺金地集团第一大股东等。另一方面，地产商也在积极进军保险业，如2015 年万达收购百年人寿11.55%股权，成为其第一大股东，恒大集团花费了40亿收购中新大东方保险，后更名为恒大人寿。

　　无论是买入地产还是举牌地产商，险资公司通过投资做大资产端，吸引保单进一步流入，投资反哺承保的现象普 遍存在。但问题在于，依赖分红险万能险的情况下，其资金结算期限短而回报都趋于长期，保险公司需通过滚动负债来保证现金流安全，拿新钱还旧债。目前，这一 “短贷长投”的错配模式亦引发舆论及监管层的高度关注。

　　4、钜盛华资产暴增之谜

　　前海人寿与宝能地产间或明或暗的合作背后，代表着宝能系对于前海人寿的完全控制力。2012年发起成立前 海人寿时，钜盛华注册资本仅为6.6亿元，而到了2016年飙升至163.04亿元。观察钜盛华注册资本及其资产的暴增，可以发现2013年是个关键节 点。这也与前海人寿经营步入正轨、宝能地产四处投拍项目几乎同步(表10)。

　　从股权结构上看，自控股前海人寿后，在可以追溯的工商资料中，很长一段时间内，钜盛华的注册资本从6.6 亿元增加至101亿元期间，皆由姚振华本人独资控制的宝能投资集团持股99%。万科披露的详式权益变动报告书显示，钜盛华的注册资本已增加至163.04 亿元，并又引入了深圳市宝能创赢投资企业(有限合伙)(以下简称“宝能创赢合伙”)、深圳市浙商宝能产业投资合伙企业(有限合伙)(简称为“浙商宝能合 伙”)两家新股东。

　　新增的两家股东中，宝能创赢合伙的出资额为3.12亿元(占比1.92%)，浙商宝能合伙的出资额为 48.91亿元(占比30%)。这其中，宝能创赢合伙的GP为深圳市宝能创业投资管理有限公司，LP则是民生加银资产管理有限公司;浙商宝能合伙则由宝能 投资担任劣后级LP，华福证券为优先级LP(表11)。有报道称华福证券不过是通道作用，其真实资金来自于浙商银行理财产品。